11.31
6
.10
5.04
总债务（亿元）
18.30
1
5.49
11.73
11.02
EBITDA
（亿元）
1.94
2.35
1.37
经营活动净现金流
（亿元）
0.58
8.65
14.65
6.69
经营活动净现金流
/
总债务
X)0.03
0.56
1.25
-
总债务
/EBITDA(X)
9.42
6
.58
8.58
EBITDA
利息保障系
数
X)1.45
3.40
1.77
经
营活动净现金流利
息保障系数
X)0.43
12.49
18.99
资料来源：公司审计报告
，
中诚信国际整理
债务
到期分布方面，
截至
201
9
年
9
月
末
，公
司
总债务
为
11
.02
亿元
，
其中
2020
年
到期债务规
模
为
3.04
亿元
。
整体
而言
，公司
债务
压力不大，
中诚信
国际将关注公司偿债资金安排和到账情况。
表
1
3
截至
2019
年
9
月
末务到期分布情况（亿
元）
年
份
201
9
.10~12
20
20
202
1
202
2
202
3
及以后
金
额
0.75
3.04
1.60
0.93
4
.71
注：部分短期债务可以到期续借，
故
归
为
长期到期债务
。
资料来源：公司提供
受限
资产方面，截至
2019
年
9
月
末，公司受
限资产账面价值为
1.21
亿元，占总资产比重为
1.49
，主要由投资性房地产
，受限原因系为公司
银行
贷款
提供抵押
。
对外担保方面，截至
2019
年
9
月
末，公司对
外担保金额为
13.24
亿元，占净资产比重为
2
3.60
，
对外担保对象主要系
桐乡市经开新材料产业投资
开发有限公司
。
桐乡市高桥两新建设开发有限公
司
和
桐乡市石门湾现代农业示范区投资开发有限
公司
等
当地
企业，存在一定的
或有
风险。
银行授信方面，
截至
201
9
年
9
月
末，公司获
得的授信总额为
28.31
亿元，未使用授信余额为
18.00
亿元，
公司
有一定备用流动性
。
ChinaChengxinInternationalCreditRatingCo.,Ltd.
过往债务履约情况
根据公司提供的
中国
人民银行出具的《企业
信用报告》，截至
2
020
年
1
月
9
日，公司无未结
清不良信贷信息，未出现逾期未偿还银行贷款的
情况
；
公司
于
2008
年
6
月
21
日
有
2
笔
欠息记录，
均
已结清
，根据中国
股份
有限
公司桐乡
支行提供的说明
，
系银行系统原因造成，公司
在
该
行还款付息正常，无不良记录。
担保主体实力
桐乡
城投
作为担保人为本期券
提供
全
额
无条件不可撤销连带责任保证担保
。
桐乡
城投
是经桐乡市人民政府桐政发
[2003
58
号文件批准成立，于
2003
年
11
月
26
日
由桐乡市
财政局
投资组建的国有独资公司，初始
注册资本为
3.00
亿元。
2005
年
12
月
，
桐乡
城投
吸收合并桐乡市国有资产投资经营
有限
公司（
注
册
资本
7
,
361
万元
）
；
2006
年桐乡市财政局以货币
资金对
其
增资
2
,
639
万元；
2015
年
12
月
桐乡城投
未
分配
利润转增实收资本
2.00
亿元
，
桐乡
城投
实
收
资本增至
6.00
亿元
；
2016
年
5
月
，桐乡市财政
局以货币资金对
桐乡城投
增资
0.50
亿元
，
桐乡
城
投
实收
资本增至
6.50
亿元
；
2017
年
8
月
及
12
月
，
桐乡市财政局分
两次以
货币资金对
桐乡城投
增资
4.00
亿元
，其中
3.50
亿元
计入实收资本，
桐乡
城
投
实收
资本增至
10.00
亿元
。截至
201
9
年
3
月末，
桐乡
城投
注册资本
和
实收资本均为
10.00
亿元，桐
乡市财政局持有
桐乡
城投
100
的股权，为
其
实际
控制人。
桐乡城投是桐乡市重要的基础设施建设投融
资主体
及公用事业
运营主体，主要从事桐乡市城
乡一体化投资建设。
土地一级开发
、国有资产的经
营等业务
，
以及提供
自来水
供应。
污水处理
、供电
供热
、天然气销售及公交运输等公共服务。
截至
201
9
年
3
月末，
桐乡城投
总资产
275.95
亿元，所
有者权益合计为
127.28
亿元，资产负债率
53.88
。
2019
年
1~
3
月，
桐乡城投
实现营业总收入
2.33
亿
元，净利润
0.09
亿元，经营活动净现金流
2.65
亿
元。
总体来看
，
桐乡城投作为
桐乡市财政局
下属
的
国有独资企业，
在桐乡市具有
重要地位
，且
公用
事业板块具有区域专营优势
。
此外
，
由于当地政府
的
支持力度较大，
桐乡
城投的偿债风险可控。
中诚信国际评定桐乡市城市建设投资有限公
司的主体信用等级为
AA
，评级展望为稳定
；
桐
乡
城投
提供的全额无条件不可撤销连带责任保证
担保能够对
桐乡
振东
本期债券的还本付息起到
良
好
的保障作用。
评级展望
桐乡市的良好经济环境为公司发展提供了良
好保障
，
